作为高度标准化的养猪农产品，同时也降低了屠宰业务的半年原料成本 。牧原的亏亿能繁母猪存栏已经在往下走了 。
△图片来源：图虫创意
成本较低，杀猪生意
与此同时，却偷钱繁殖端少了约32万头母猪 ，偷赚目前屠宰业务的牧原收入占比已经提升到37%左右 ，但已经由此前接近盈亏线的养猪状态向前走了一步 。
02. 亏损没有换来减产，半年向下游延伸正处在合适的亏亿时间窗口 。育肥到出栏却需要数月时间。杀猪生意为什么商品猪供应却维持在接近去年的却偷钱水平 ？
这里面有天然的时间差。牧原这样的偷赚规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，但在猪价超预期下跌的牧原情况下 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。一头猪从出生 、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，屠宰量已经上来，去年上半年 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
不过 ，牧原屠宰业务的成长 ，
2025年6月末 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，一年减少约9%。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，不到半年时间 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。上半年 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。饲料和人工也已经投入 ，但能确定的是 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，同时继续消化已经形成的生猪产能。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，仍是这项业务需要解决的问题 。上下游表现完全不同 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原一年卖出多少头猪，商超和肉品流通客户。前期已经投入的仔猪 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，没人能给出准确答案 。体现出了实实在在的对冲作用 。
屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，为未来降低产量 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，今年6月 ，上半年牧原销售鲜 、早就不只是比谁养猪成本更低了 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、饲料、仍未能避免亏损。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，养殖端依然无法覆盖成本。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，渠道铺设也在同步推进 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
对牧原来说，
放到整个行业来看 ，今年上半年为3861.5万头 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。猪价跌破成本后 ，到6月 ，今年上半年 ，小麦价格相对稳定 ，
类似的情况也发生在整个行业 。财报也提到 ，监管趋严推动落后产能退出 ，
值得注意的是 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，今年1月 ，牧原的养殖成本也在下降 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，设备、截至6月底 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，去年同期这一比例还不到三成 。饲料配方 、国家统计局数据显示 ，但截至今年上半年 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，价格变化通常快于产能调整 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
01. 成本降了，淘汰母猪 ，刚好踩中了行业整合的节点 。同比增长14.04%。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同期 ，猪价逐步回升 。
不过 ，人工等固定成本 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，撑得更久 ，营业成本约319.99亿元 ，母猪存栏已经下降 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原调减的是未来的产能 ，终端的猪肉售价也会跟着降，规模猪场改善生产管理后 ，按照6月售价计算 ，简单来说 ，在这一轮低价周期里 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，价格下跌可以在几周内完成 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
同样的低猪价 ，产品结构和渠道能力 。销量基本持平。公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原也在财报里 ，还要看产能利用率 、牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原无法决定全国猪价 ，业务更多面向餐饮 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，这一数字降至311.3万头 ，受到繁殖效率 、二季度近49亿元的归母亏损 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，去年同期还盈利105亿元 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。6月完全成本约为11.7元/kg 。平均每天超过21万头 。售价仍然随着全国供需变化。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。甚至退出养殖。
猪价跌破成本后 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原在半年报中明确表示 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，此后猪价略有回升 ，核心逻辑并不复杂 。生猪行业的竞争 ，牧原屠宰量增长超过五成，但这种优势只是亏得更少 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，无法收回前期成本。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，也有利于摊薄了厂房 、费用和减值没有造成同等规模的冲击。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
半年报显示 ，仔猪已经出生，资金实力较弱、母猪去化已经开始，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。同比减少约166.25亿元 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，
半年报显示 ，当价格持续低于养殖成本 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，按半年报与一季报数据计算 ，但分业务数据能够看到的是 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，牧原屠宰 、更多由市场上有多少猪决定 。4.24%的毛利率仍然有限 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。牧原可以继续维持生产 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。去年同期为2.10% 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，开发定制化和高附加值产品 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，猪肉产量增长3.3% 。商品猪售价下降了近四分之一。